👨💻 글쓴이 소개 (About Me)
안녕하세요.미국 배당주 및 주식시장 전반에 대해 공부하고 있는 개인 투자자 rich-jaden입니다. 여기에 쓰는 모든 글은 제가 공부하기 위해 적어 놓은 것이며, 누군가에게 작은 도움이 되었으면 좋겠습니다.
1. 현금 배당과 총주주환원율의 괴리를 해결하는 핵심 열쇠
예전에 제가 배당주 투자를 처음 하였을때 배다성향은 40% 인데 총주주환원율은 85%여서, 이게 뭐지? 라고 생각한 적이 있습니다. 주주환원율이 이렇게나 높은데, 왜 나에게 들어오는 배당금은 적을까? 고민 한 적이 있었습니다.
주식 투자를 처음 시작하는 분들이 기업의 재무제표를 분석할 때 가장 많이 겪는 혼란 중 하나는 '배당성향(Payout Ratio)'과 '총주주환원율(Total Shareholder Return Ratio)'이라는 두 가지 지표의 괴리입니다. s&p500에 들어가 있는 우량 기업들을 살펴보면, 현금 배당성향은 40% 수준으로 매우 건전하게 유지되는데, 총주주환원율은 80%에서 90%에 육박하는 현상을 자주 목격할 수 있습니다. 이 모순처럼 보이는 수치의 비밀은 바로 '자사주 매입 및 소각(Share Buybacks & Cancellation)'입니다.
그럼 배당성향과 총 주주환원율은 뭐가 다른 것 일까요?미국 주식투자 핵심지표
배당성향은 회사가 벌어들인 당기순이익 중에서 주주의 증권 계좌로 직접 입금해 주는 순수 현금의 비율만을 측정합니다.즉, 우리가 현금으로 받을 수 있는 돈이죠. 반면 총주주환원율은 이 현금 배당액에 회사가 시장에서 자기 회사의 주식을 사들이는 데 사용한 자본까지 모두 합산하여 계산합니다.(자사주 소각). 미국 S&P 500 상장사들은 순이익의 40~50% 정도만 현금 배당으로 지급하여 기업의 비상금과 R&D 투자 여력을 안전하게 확보합니다. 그리고 남은 막대한 현금을 모조리 자사주를 사들여 없애는 데 집중합니다. 이러한 재무적 구조 덕분에 기업은 배당 삭감의 리스크를 원천 차단하면서도, 주주들에게는 8~90%에 달하는 압도적인 자본 환원을 실행할 수 있는 완벽한 시스템을 구축하게 됩니다.
2. 자사주 소각의 재무적 효과: 1주당 내재 가치(EPS)의 상승
그렇다면 기업이 시장에 풀려있는 자기 회사의 주식을 돈을 주고 사들여서 불태워 없애버리면, 투자자에게는 구체적으로 어떤 재무적 이익이 발생할까요? 그 핵심 원리는 1주당 순이익을 뜻하는 'EPS(Earnings Per Share)'의 상승에 있습니다. 이해를 돕기 위해 시장에 총 100주의 주식이 발행된 A기업이 1,000달러의 순이익을 기록했다고 가정해 보겠습니다. 이 경우 1주당 순이익(EPS)은 10달러가 됩니다.
그런데 이 기업이 잉여 현금을 사용하여 시장에서 주식 20주를 매입한 뒤 소각해 버린다면, 총 발행 주식 수는 80주로 즉시 감소합니다. 다음 해에 기업의 순이익이 전혀 성장하지 않고 똑같이 1,000달러를 기록하더라도, 주식 수가 줄어들었기 때문에 EPS는 12.5달러로 약 25% 자동 상승하게 됩니다. 주식 시장에서 기업의 주가는 장기적으로 EPS의 궤적을 정확히 추종합니다. 따라서 기업이 자사주를 소각하면 기존 주주들은 추가적인 자본을 투입하지 않고도 자신이 보유한 주식의 지분율이 상승하고 1주당 내재 가치가 폭등하는 직접적인 수혜를 입게 됩니다. 한국 코스피 시장의 기업들이 최근에 자사주 소각을 발표하는 경우가 많이 늘긴했으나 아직은 경영권 방어나 향후 매각을 위해 자사주를 금고에 보관만 하는 경우가 많습니다. 하지만 한국과 달리, 미국 기업들은 매입한 주식을 영구적으로 장부에서 삭제(Retire)함으로써 주주 가치 극대화를 실현합니다.
3. 세금 효율성(Tax Efficiency) 관점에서의 자사주 소각 프리미엄
자사주 소각 전략이 고배당 지급보다 투자자에게 더욱 강력한 이점을 제공하는 또 다른 이유는 바로 '세금 효율성(Tax Efficiency)'에 있습니다. 투자자가 기업으로부터 현금 배당을 수령하게 되면, 입금되는 순간 15.4%의 배당소득세(한국 기준)가 원천징수됩니다. 또한 1년에 2천만원 이상의 배당금을 받게 되면 그 비율에 따라 세금을 추가해서 내야 합니다. 기업이 자사주 소각 없이 잉여 현금을 모두 배당금으로 지급한다면, 투자자는 자산을 증식시켜야 할 소중한 투자금중에 세금의 비율이 높아질 수 밖에 없습니다.
하지만 자사주 소각은 이러한 즉각적인 과세 부담을 완화시켜 줍니다. 기업이 자사주를 소각하여 EPS를 높이고 결과적으로 주가가 상승하게 되면, 투자자는 주식을 실제로 매도하여 현금화하기 전까지는 단 1원의 세금도 납부할 필요가 없는 미실현 수익(Unrealized Capital Gains)을 얻게 됩니다. 시가총액 1위인 애플(AAPL)이 이러한 자사주 소각 전략의 교과서적인 사례입니다. 애플의 표면적인 현금 배당수익률은 1% 미만으로 매우 낮지만, 매년 천문학적인 규모의 자사주를 매입하고 소각하여 주가를 지속적으로 부양합니다. 투자자는 이렇게 상승한 주식을 본인이 원하는 시기에 매도하면서 연간 250만 원의 해외주식 양도소득세 기본 공제를 활용하는 등 전략적인 절세 플랜을 가동할 수 있습니다. 이것이 바로 미국 우량주들이 현금 배당보다 자사주 소각에 막대한 자본을 쏟아붓는 결정적인 재무적 이유입니다.
제 경험상 자사주 소각을 발표한 기업들의 주가는 꾸준히 우상향 중 입니다. 현금을 더 주지 않아 아쉽기도 했습니다만, 자사주 소각을 하지 않았다면 제 주식이 오르지 않았을 것이고, 거기에 따른 제 자산의 증식 또한 이루어 지지 않았을 것이라 생각 됩니다.
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